货币供应增速高居不下9月份的金融数据表明央行在今年以来的紧缩力度在巨额的贸易顺差作用下无法达到收缩过剩流动性的效果。

    二季度以来，央行回收资金的力度有所加大，但货币投放依然不减反升，8月份M2增速达到了18.1%，9月份攀升至全年的最高点：18.5%，大大出乎市场的预料，相信10月份的货币供应增速会有所回落，但回落幅度应会很小，我们预计将在18%左右，远远未达到央行的调控目标，亦远远高于全年16%的目标。

    三季度的信贷投放已达3.36万亿，已经超过了去年全年的3.18万亿的水平，如果2007年信贷投放增速控制在15%的水平，那么四季度只能投放3000万元，月平均仅1千亿，央行要想控制这个速度，基本上是不可能实现的，而且也会干扰经济的正常行为。我们认为央行会同时通过窗口指导等手段来影响商业银行的信贷投放。

    四季度的紧缩力度不会对经济构成较大影响10月份的货币数据将会坚定当局的政策意图。在前期报告中我们指出四季度紧缩力度将会有所加大，而且还有可能延续到明年年初，同时，利率还会继续小幅上调以求稳定通胀预期，而且人民币升值的速度也会略微加快。但是我们认为，使四季度经济有较大减速的强硬政策手段不会出台；其次，目前的紧缩力度不会导致经济快速回调。

    从经济周期来看，我们提醒要关注2008年经济增长可能会达到一个周期性高点的风险。。

    短期内预计还会加息一次我们预计今年在剩下的时间里还会再加息一次，因为央行将会继续优先考虑稳定未来的通胀预期。9月份的CPI虽然略有回落，但基础并不稳固，预计10月份CPI不会低于6%的水平，负利率继续持续的情况下，央行必须坚定反通胀的预期；